对于澳大利亚金融行业的龙头老大、市值最大的银行——联邦银行(ASX:CBA)来说，2018财年 是动荡的一年。 在爆发了巨大的行业丑闻后，CBA的前首席执行官Ian Narev下台;继任者Matt Comyn接下“衣钵”，继续带领CBA这头“庞然大物”艰难前行。期间CBA董事会和管理层出现不断变更，并且继 续剥离非核心业务，并接受监管机构对于不当行为的持续调查。 

本日，CBA公布了其2018财年全年财报，相对于前一年创纪录的表现，18财年现金税后净利润同比 下降4.8%至92.33亿澳元，这也是自金融危机以来该银行首次现金利润出现下降。其中包括洗钱相关监管处罚和合规监管成本在内一次性费用，对业绩产生了较大负面影响。不过拨开种种因素从基本面来看的话，这份财报中也透露出了CBA较为积极的前景展望。消息发布后，该公司股价上涨 2.63%至74.81澳元每股。 

一次性成本大增，利润下跌“终结”连续增长纪录 

财报显示，CBA 2018财年的运营收入上涨了2.6%至259.07亿澳元;但由于监管机构的罚款等一次 性成本，运营费用大幅上升9.2%至115.99亿澳元。导致最后持续经营业务的税后现金净利润(Cash NPAT)录得下降4.8%至92.33 亿澳元，这也是CBA自金融危机之后首次录得税后现金净利润下 滑，连续增长纪录被终结。股本回报(ROE)也下降了160个基点至14.1%。 那么一次性费用主要来自哪里呢?这里就涉及了CBA卷入的反洗钱案丑闻以及随之而来的各种调 查。  

之前AUSTRAC(澳大利亚交易报告和分析中心)指控CBA未能正确监控通过其智能ATM网络发生 的数以万计的交易，从而违反了反洗钱和反恐融资法律。这种智能存款机于2012年推出，但是由于 没有设置适当的编码，从而无法就通过该机器进行的数额超过10,000澳元的现金交易，自动向监管 机构发送法定报告。最后CBA承认存在超过五万次违规行为，并支付7亿澳元的民事罚款。 

此外，CBA还支付了随之而来的皇家委员会调查和APRA(澳洲审慎监管局)相关的1.55亿澳元一次 性监管成本。 我们可以清楚的看到一次性成本给本次CBA的业绩所带来的打击，不过如上图，排除了一次性成本 后，CBA来自持续经营业务的现金税后净利润则上涨了3.7%至100.11亿澳元，每股收益上涨2.2%至 573.1澳分;同时股本回报将达到15.3%，不过同比仍下跌30个基点。 

此外，CBA在股息方面的表现并没有让投资者失望。这位“股息大户”在2018财年总共派发了每股 431澳分的股息，其中中期股息每股200澳分，末期股息231澳分。派息水平稳定，虽然并没有大幅 增长，但鉴于该公司利润下滑的情况下还能有如此水平，股息方面的表现算是可圈可点了。 如上文所说，如果排除一次性成本，CBA的业绩表现不算太差;如果我们不考虑这些的话，该公司 的业务基本面表现又如何呢? 核心净利息收入上涨，净息差扩大 关注银行的投资者们可能都知道，如今的澳洲银行业展现着动荡转型态势，各巨头纷纷开始剥离资 产，重塑商业模式，将重点放在核心业务上。 而银行的最大核心业务也就是存款借贷业务，将人们存到银行的资金以更高的利率放贷出去，赚取 利息差异中间的收入。

那么CBA在这方面的业务表现如何呢? 根据财报，CBA 2018财年的净利息收入上涨了4.5%至183.41亿澳元。 在这背后，有贷款数量整体上升带来的利好，同时净息差(Net Interest Margin)的扩大对收入也 有着推波助澜的作用。贷款量方面房屋贷款同比上涨3.7%，商业贷款同比上涨1.7%;净息差则整体 提升了5个基点至215个基点。其中大部分提升来自于贷款的重新定价，例如贷款产品中只付息贷款 和投资者贷款的利率都被提高。此外银行融资组合来源中交易性存款的强劲增长也为净息差带来了 积极影响。不过需要注意的是，大银行税和更高的批发性融资成本，以及竞争水平上升也部分拉低 了CBA的净息差水平。  

信贷总体质量稳健，但消费者贷款拖欠情况有所恶化 

再从信贷质量上来看，CBA的贷款减损费用(Loan impairment expense)下降了1.5%至10.79亿 澳元，相当于总贷款(gross loans and acceptances)的0.15%。也就是说贷款坏账所带来的负面 影响下降了，并且仍保持在历史低位水平。 CBA历史上这一比率在2009年金融危机时曾达到0.73%，在2011-13年时在0.20%-0.25%左右;近 几年这一水平已经降至了历史低位，CBA对这一低位水平的保持也反映了信贷质量的稳健。 同时CBA的一级资本充足率(CET1 capital ratio)在2018年6月30日为10.1%(APRA 基准)，同比前一年的10.4%下跌了30个基点。监管方面的成本和要求对这一比例影响较大。

不过在考虑进未 来Sovereign、CommInsure Life等资产剥离后，CBA的一级资本充足率为10.7%。 不过从财报来看，CBA的消费者贷款拖欠情况出现了一定恶化。2018财年消费者贷款超过90天逾期 欠款率水平，在个人贷款、信用卡以及房屋贷款方面皆有小幅上升。其背后的原因则可能是由于家 庭成本上升，同时家庭收入增长迟缓所带来的财务压力。这部分也反映了信贷方面CBA未来一段时 间可能面临的一个重要风险。  

未来展望，充满挑战但曙光仍存 

澳洲如今银行业的动荡转型仍在进行中，而四大银行中的“老大哥”CBA一方面正积极参与转型， 同时又在这一关键时期因自身丑闻而受到额外打击“雪上加霜”。 在这种情况下，CBA本次的财报业绩也就并没有那么让投资者意外了，甚至还有一些超出投资者之 前的较低预期。 一次性成本在本次财报中扮演了重要的角色，但是展望未来的话，投资者对CBA的思考则可先排除 这些因素，着重在剩下的业务上。

CBA之后在进一步剥离非核心资产后，业务重点之一显然为可创 造净利息收入的资产。而在本次财报中我们也可看出，CBA在这方面的表现可圈可点，虽然本次净 息差的增加可能主要来自于监管机构对贷款标准的收紧，但是这部分业务发展前景仍较为积极。 大银行们的“瘦身计划”仍在继续，短期带来明显收益效果的可能性并不是很大，因此在转型期间 CBA的业绩仍可能会有各种起伏。不过在新CEO以及管理层的带领下，CBA的扭转前景积极，值得 投资者持续关注。